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“固收+”也翻車，年內近9成“固收+”產品負收益，卻有兩家產品業績亮了

來源：英為財情

2022年以來，權益市場寬幅震蕩、轉債市場也面臨高溢價風險，在此背景下，曾因穩定回報預期而受市場追捧的“固收+”產品也表現欠佳，引發市場質疑聲四起。

Wind數據顯示，目前全市場近九成的“固收+”基金收益率告負，首尾績差超過30個百分點，最虧錢的“固收+”產品年內跌幅已超25%。

多位“固收+”基金經理表示，近期“固收+”產品的業績受到市場一些批評，但此情況的背后是從短期業績的角度出發，對于短期業績的波動，投資者其實不必過度擔憂。事實上，年內A股資產的估值中樞波動加大，對于整體組合波動的影響也有所加大。針對后市，針對目前市況，對股票的選擇首先強調安全邊際，并以長期持有為主，核心利潤將來自分享企業的價值增值。

近九成年內收益告負首尾績差超30%

一方面，Wind數據顯示，截至4月15日，全市場有數據統計的2255只“固收+”基金（A/C份額分開計算）平均收益率-3.65%，更有1979只今年以來收益率告負，數量占比87.76%，即負收益基金近9成的比例。其中，有63只“固收+”基金年內跌幅已經超過15%，跌幅堪比權益類基金。

另一方面，在全市場流年不利的局面下，也有部分“固收+”產品逆市斬獲正回報。截至4月16日，Wind數據顯示，“固收+”基金中有269只在年內斬獲正回報，收益率最高的安信民穩增長A，今年以來斬獲9.69%的正收益，比排名最后的產品首尾業績相差36.3個百分點。

此外，安信民穩增長C、安信平衡增利A、安信平衡增利C、安信穩健聚申一年持有A、安信穩健聚申一年持有C、金元順安桉盛C、景順長安鑫回報A、景順長安鑫回報A這9只“固收+”產品，年內收益都超過了5%。

對于年內“固收+”基金表現不佳，業績顯著分化的主因，上海證券基金評價研究中心高級基金分析師、博士孫桂平表示，今年以來，股債兩市表現均欠佳，尤其是股票市場持續調整，債市雖然今年收益為正，但2月份開始也經歷了明顯調整，使得“固收+”產品中基礎收益部分較少，無法抵御權益市場大幅調整的影響。此外，“固收+”產品經常配置用于增強收益的可轉債資產，去年表現亮眼，整體提升了“固收+”產品收益；而今年以來也不及預期，調整幅度較大，拉低了“固收+”產品收益。

德邦基金固收研究總監陳雷也表示，固收+產品多以債券+股票的形式存在，所謂+的資產主要為股票和可轉債。今年從大類資產收益角度來看，純債品種整體還是取得正收益的，但股票和可轉債紛紛出現下跌，從而對產品整體表現形成了明顯拖累。

此前曾備受追捧

資管新規、理財凈值化后，投資者迫切需要收益能夠媲美過去、波動較小的理財產品，“固收+”在多方面因素共振下持續膨脹。

2020年以來，“固收+”基金在規模與數量方面均呈現爆發式增長。Wind數據顯示，目前“固收+”基金市場規模高達2萬億元以上，二級債基、偏債混合型基金以及偏債靈活配置型基金是“固收+”市場的主要組成部分。2021年固收+規模繼續高增，增速較2020年末增長52.2%。

招商基金渠道財富管理部汪洋表示，“固收+”基金逐漸成為主流產品的原因主要有以下幾點：

1、《資管新規》下，剛性兌付被打破，發展凈值類產品逐漸成為市場一致的共識，包括銀行的傳統理財產品都在謀求轉型，“固收+”基金就是這一類合適的理財新選擇；

2、債市低利率或成常態，債券收益率下行速度明顯快于理財產品預期收益率要求，通過傳統的純債類產品實現收益目標的難度進一步加大，但另一方面權益類產品凈值波動較大，導致“資產荒”感受加劇；

3、“固收+”基金本質上通過多資產配置、低相關性策略可以有效分散風險，提高收益穩定性，而權益類資產、另類資產成為增厚收益的重要來源；

4、近年來，人們理財意識崛起，居民金融資產配置的需求增長，無論是機構投資者數量還是個人投資者數量均保持高速增長的態勢。

然而，規模也成為“固收+”業績的敵人。今年以來市場持續不振、債市也表現不佳，導致“固收+”產品業績表現慘淡。

“固收+”仍有配置價值

國海證券表示，2021年下半年，“固收+”基金整體增持了較多成長板塊股票，而這也是2022年以來不少“固收+”基金回撤幅度不小的原因所在。

在此背景下，這類產品自身遭遇贖回，渠道經理面臨的客戶投訴壓力也會傳導到投資經理，從而推動后者贖回二級債基等產品，由此產生負反饋效應，即股債市場不佳—產品凈值下跌—產品贖回壓力—被動拋售資產—市場繼續下跌—凈值繼續下挫。

正如百嘉基金董事、副總經理王群航所指出的，“固收+”產品的本質包括兩部分，一是資產配置；二是在固收收益類產品相對較為穩健的收益基礎上，再略微增加一些投資權益類資產的收益。雖然“固收+”產品的近期業績受到市場一些批評，但此情況的背后是從短期業績的角度出發，對于短期業績的波動，投資者其實不必過度擔憂。

針對后市，根據國海證券梳理基金經理后市展望來看，從重點“固收+”基金（基金規模>200億元）的年報中可以看到，基金經理們對于后市展望有一定的共識。主要包括：

1、就股債性價比而言，經過2022年初的市場調整，更傾向于認為后續股票市場的配置價值與投資機會更大；

2、就債券市場而言，在“雙寬”政策發酵，海外流動影響，以及經濟增長壓力等多重因素影響下，中短期品種仍將維持震蕩偏強格局。但由于收益率已經降至較低水平，因此后續下行空間有限。投資策略更傾向于維持中性久期或適當降低久期；

3、就股票市場而言，不同基金經理投資風格有所差異，所傾向于配置的板塊也有所不同。不過，整體認為2季度股票市場或將維持震蕩格局，且配置傾向于穩增長板塊。后續隨著市場估值的回落，可以逐步布局估值相對合理的成長板塊或消費板塊個股。

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