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實際凈利潤超2020年，中國生物科技服務(08037)新增長點有望陸續爆發

2022-04-13 08:57:42 來源：英為財情

在疫情反復挑動市場神經之際，擁有香港規模最大之一的核酸檢測實驗室的中國生物科技服務(08037)于近日公布了2021年的年報。

據年報顯示，由于香港疫情的持續，核酸檢測需求旺盛，中國生物科技服務在報告期內錄得收入6.24億港元，凈利潤1.33億港元。得益于核酸檢測使用物料成本的整體下降，公司毛利率提升5.69個百分點至57.4%。

為擴大檢測業務板塊的業務能力，中國生物科技服務在報告期內的開支有所上升，疊加研發投入的加大使得公司凈利率承壓。若扣除新產品上市和研發投入，公司的實際凈利潤已超過2020年。

隨著后疫情時代的來臨，中國生物科技服務的發展脈絡越加清晰，公司在豐富檢測業務的產品管線，提供多元化檢測服務產生穩定現金流的同時，加速對最新型精準放療技術以及CAR-T創新藥的投入，打造新增長點為公司未來的快速成長奠定堅實基礎，公司的內在價值也將隨之持續提升。

精準檢測豐富產品線，拓展渠道加速業務發展

致力于成為全球領先的癌癥治療一體化平臺的中國生物科技服務，其通過自主研發和專利引進兩種方式，形成了精準檢測、精準治療、全方位精準靶向治療藥物研發三大業務板塊，各板塊之間相互協同發展，持續提升平臺核心競爭力。

其中，精準檢測是中國生物科技服務穩健發展的“壓艙石”，這不僅因為該業務是公司目前的主要收入來源，亦是因為該業務產生的利潤對其他兩大業務的培育孵化起到了關鍵作用。為保證精準檢測業務在后疫情時代持續穩健發展，中國生物科技服務做了多維度布局。

在華昇診斷中心方面，目前香港第五波疫情仍未平息，4月10日、11日的新增病例仍在2000例附近，高峰雖過，但仍未下降至令人安心的數字。香港特首林鄭月娥此前表示，如果時機合適仍會考慮全民檢測。

同時，華昇診斷中心在多個主要關口布局了出入境檢測，已入駐香港機場和港珠澳口岸，以及過境中港車司機的檢測。智通財經APP了解到，自4月1日起，香港已取消了9個國家的禁飛令，隨著航班的陸續恢復，香港作為全球客流量最大的機場之一將顯著帶動核酸檢測需求。且香港與內地的通關也即將開啟，這必將帶動核酸檢測需求增長。

除了核酸檢測外，華昇診斷中心與政府合作，開拓包括HPV、大腸癌等在內的公共衛生項目的大規模篩查，實現了對檢測產品線的拓展。而在擴大產品線的同時，華昇亦在渠道端發力，公司2022年3月與康健國際(03886)成立合營實驗室，實現優勢互補，通過康健國際的診所網絡，華昇的各類檢測服務可快速推向市場，為公司檢測業務的長遠發展提供可持續的動力。

而AMDL(亞洲分子診斷實驗室)提供癌癥精準檢測、伴隨診斷服務，其與PillarBiosciences于2019年達成戰略合作，雙方攜手共進、優勢互補基于Illumina測序平臺開發腫瘤診斷應用，聯手在香港科技園共建高通量測序創新實驗室。

近期，該實驗室滿分通過了美國病理學家協會(College of American Pathologists，簡稱“CAP”)組織的NGSST-B2021(Next-Generation Sequencing SolidTumor，實體瘤高通量測序)室間質評，這標志著該實驗室在腫瘤高通量測序方面的專業性和數據分析以及解讀能力達到了國際先進水準。

同時，AMDL擁有首個獲得FDA核準的NGS的肺癌與結腸癌CDx診斷檢測試劑盒在亞洲多個國家和地區的商業化權利。目前，該檢測服務即將在香港推出。據了解，香港每年有3.72萬癌癥患者就醫，帶動的基因檢測比例還在持續提升。且愈合監測、防止復發、MRD等都能帶來持續的檢測需求。但當前香港市場中的檢測都是發往美國送檢，導致時間周期長、價格高昂(4-10萬港幣不等)。

AMDL作為NGS的CDx癌癥診斷產品在香港的獨家承銷商，壟斷優勢明顯，其即將推出的檢測服務預計定價在2萬多港幣，價格實惠，方便快捷，有望迅速打開香港及內地，甚至是周邊的東南亞市場。

此外，擁有50多年的發展歷史，具有較高品牌知名度且作為香港最大第三方醫學檢測中心之一的PHC標準病理仍在傳統檢測方面占有穩定市場。智通財經了解到，PHC近期除了引入最新的可應對Omicron變異株，且獲得WHO認可的中和抗體檢測。更引入國際知名藥廠合作，合約為期5年，為其提供臨床試驗的檢測服務。PHC將持續貢獻穩定收入和現金流。

可以預見，通過對華昇、AMDL新增長點的布局再加上PHC的穩定發展，中國生物科技服務的精準檢測業務有望穩健成長，持續發揮“壓艙石”的關鍵作用。

BNCT項目啟動建設，2024年有望投入運營

若說精準檢測是目前業績的主要增長點，那么BNCT(硼中子俘獲療法)板塊有望成為中國生物科技服務的中長期新增長曲線。據悉，BNCT療法由中國生物科技服務于日本引進，是世界上首款獲批上市并納入醫保的BNCT技術。

與其他粒子治療相比，BNCT療法只需1次照射治療即可達到殺死腫瘤細胞和組織的目的，療程顯著縮短。因此該療法被譽為放療領域的“皇冠明珠”，是行業內公認的極具發展潛力的新一代的腫瘤治療方法。

2021年11月時，中國生物科技服務的BNCT項目正式通過海南博鰲樂城國際醫療旅游先行區準入評審，并2022年2月28日簽訂了先行區入園協議，正式啟動籌建。預計該項目2023年底建設完成，2024年便能投入運行，開始接待患者。

博鰲國際BNCT中心建成后，將成為中國第一臺可提供商用化臨床治療服務的硼中子治療設備，亦是中國第一個可提供硼中子俘獲療法的癌癥中心，可滿足全國、東南亞乃至全球癌癥患者的BNCT治療需求。

從市場容量來看，據2017年中華醫學會放射治療學分會第八次全國放療情況調查報告顯示，我國放療設備為1.57臺/百萬人口，遠不足美國12.4臺/百萬人口，亦未達到WHO的建議2-4臺/百萬人口。以每百萬人口0.5套BNCT設備測算，則對應中國市場需求量為700套。

對比質子33次照射，BNCT療法僅一次照射的便捷性和安全性享有較高的定價權，一次治療費用可在30萬至40萬左右仍有極大吸引力。若中國生物科技服務未來開設五個治療中心，布局10臺設備，以治療人次每年1萬計算(2020年中國新發癌癥457萬例，僅頭頸部癌癥便超14萬例)，公司將有每年30-40億的收入，成長空間明顯。

臨床試驗穩步推進，首例受試者回輸順利完成

細胞治療臨床試驗的持續推進亦提升公司的內在價值。2021年1月21日，中國生物科技服務旗下的上海耀隆的LY007細胞注射液的IND申請正式獲得中國藥品監督管理局的批準，這是國內申報和獲批IND的第一款CD20靶點的CAR-T產品。

據悉，LY007在CAR的結構中引入獨立的共刺激信號受體OX40，實驗證明該結構能夠減少T細胞耗竭、增強CAR-T細胞的增殖和殺傷能力以及使其釋放更多的效應因子，從而在安全性和有效性兩個方面提高CAR-T的性能。?；谶@些作用機制，LY007具有攻克實體瘤的潛力，而現有絕大多數CAR-T細胞治療對實體瘤無顯著療效。

2022年1月25日、1月27日，LY007治療復發/難治性CD20陽性B細胞非霍奇金淋巴瘤的I期注冊臨床試驗分別在上海瑞金醫院和江蘇省人民醫院順利召開啟動會。該項目由瑞金醫院趙維蒞副院長和江蘇省人民醫院血液科李建勇主任共同主持。

2022年3月1日，LY007一期注冊臨床項目在上海瑞金醫院入組了第一例病人。4月7日，第一例受試者的細胞回輸工作正式完成，回輸過程總體順利，回輸后受試者情況良好。公司預計2022年9月底便會陸續整理出相關數據，至2023年上半年便能發布中期數據。中國生物科技服務表示，該臨床試驗預計在明年上半年獲批二期臨床，并于2024年下半年完成二期。

眾所周知，臨床數據的披露是決定藥物研發企業真實價值的關鍵節點，一旦數據符合預期，公司的內在價值將爆發式增長，市場對隆耀生物的一期臨床試驗數據也已翹首以盼。

此外，上海耀隆與徐州大學附屬醫院已在2021年10月正式啟動了針對胰腺癌和胃癌的創新型CAR-T(LY011)治療的臨床研究，并已入組四例病人。綜合安全性、PK特征及初步藥效的研究結果來看，LY011注射液值得進一步研究和開發。

從資本市場來看，中國生物科技服務的價值已被顯著低估。據招商證券(香港)數據，港交所主板上市的臨床階段CAR-T可比公司的市值在12億美元以上，納斯達克可比CAR-T上市公司的市值則高達60多億美元，而中國生物科技服務當前的市值竟不足2億美元，這就意味著，市場對中國生物科技服務的認知還停留在精準檢測上，市值僅反映了精準檢測板塊的估值。

不過，中國生物科技服務以檢測業務的利潤和現金流孵化其他新增長點的模式已見成效，BNCT板塊、CAR-T細胞治療均穩步推進，成為了公司中長期的新增長點，為未來的持續成長奠定堅實基礎。隨著BNCT項目的落地以及LY007注射液臨床試驗的公布，中國生物科技服務的內在價值將大幅提升，并有望在市值上體現，而當下，或許便是最好的布局時機。

此外，中國生物科技服務已連續兩年實現盈利，按照目前的經營態勢，業績有望保持平穩增長。在今年實現盈利后，制約轉板的因素將消除，公司的財務狀況便符合創業板轉主板的條件。一旦轉板成功，流動性的提升將帶來估值的修復，屆時公司市值有望在被動投資基金的配置下大幅上漲，估值有望修復至于可比公司同一水平。

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