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大族封測IPO：母公司分拆關聯交易頻發，研發投入略顯不足

來源：覽富財經網

作為A股中小板首批“老八股”之一的大族激光(002008)，近期在資本市場可謂相當的活躍。大族激光旗下分拆的深圳市大族封測科技股份有限公司（下稱“大族封測”）擬申請在深交所創業板上市。

此次大族封測深交所創業板IPO，公司擬公開發行新股不超過4022.20萬股，占本次發行后公司總股本的比例不低于10%，擬募資2.61億元，保薦機構為中信證券。此次主要募投項目分別是高速高精度焊線機擴產項目和研發中心擴建項目等。


(資料圖片)

業內人士認為，大族封測在沖擊創業板過程中，目前還存在關聯交易問題、母公司業績下滑產生不利影響、公司存貨余額較高及研發投入不足等諸多風險。

關聯交易頻發? 母公司業績下滑或殃及池魚

大族封測是國內激光設備龍頭企業大族激光(002008)分拆的子公司。大族封測于2007年9月成立，作為國內領先的 LED 及半導體封測專用設備制造商，主要為 LED 及半導體封測制程提供核心設備及解決方案。公司以實現國產替代為目標，致力于國產設備及核心部件的自主研發，突破技術壁壘，為客戶提供工藝技術解決方案、高性價比產品和優質的售后服務。

大族封測作為大族激光分拆的子公司，招股書顯示，大族激光直接持有大族封測59.28％的股份，為大族封測的控股股東。調查發現，此次分拆上市，大族封測與大族激光存在物料采購、房產租賃、共用商標、資金拆借等多類型的關聯交易。

據招股書，從2019年至2021年，大族激光均為大族封測的第一大供應商。大族封測向其采購的金額分別為984.72萬元、1170.75萬元、4225.63萬元，分別占總營收的10.48％、10.92％、12.80％。至2022年一季度，大族封測向大族激光采購的金額為803.73萬元，采購占營收比重為11.28％，位居第二。

報告期內，大族封測關聯采購交易總額分別為993.13萬元、1,245.22萬元、4,892.23萬元和958.36萬元，占各期營業成本的比例分別為10.40％、13.04％、22.72％和10.02％。2021年公司向關聯方采購的金額較以前年度有所增加，主要系公司2021年總收入規模持續擴大導致原材料需求同比增加所致。

不僅如此，在專利方面與母公司也存在諸多關聯問題。2022 年 2 月，大族封測與大族激光簽署《專利權轉讓協議》，大族激光同意無償轉讓協議中所列已授權的31項專利及正在申請中的9項專利，上述專利在轉讓前由大族封測和大族激光共同持有。據公開信息顯示，截至2022年8月31日，大族封測擁有的境內專利共計45項。

業內人士認為，通常母公司和子公司作為兩個不同的法人主體，產生大量的轉讓授權專利行為，極易產生諸多生產經營權益糾紛。

不僅如此，母公司業績也好不到哪去。據大族激光(002008)2022年報顯示，2022年公司實現營收149.61億元，同比-8.40%；公司實現歸母凈利潤12.10億元，同比-39.35%；其中Q4母凈利潤為1.96億元，同比-60.29%。

2023年一季報顯示，2023年一季度公司實現營收24.25億元，同比下滑28.55%；歸母凈利潤1.42億元，同比下滑57.15%；實現扣非凈利潤-4292.76萬元，上年同期為盈利3.24億元，同比下滑113.27%。

東吳證券分析師周爾雙表示，總體來看，大族激光2022年多項主營業務都處在下行周期，收入端短期承壓；尤其是激光設備毛利率下降和加大研發投入，盈利水平不斷下滑。尤其2023年一季度公司下游客戶需求不足、訂單減少，導致公司業績大幅下滑。由此推論，這些業績因素或將對控股子公司大族封測產生不利影響。

也有業內人士稱，通常獨立性問題是IPO公司被否的重災區。因為監管層要求擬IPO公司應具備資產、業務、機構、人員、財務等五獨立，若與母公司關聯交易過高將極為不利。可以預見的是，未來關聯交易頻發現象或仍將長久持續。

存貨余額高企風險不小? 研發費用占比低于同行

據了解，大族激光作為國內光機電一體化激光加工設備解決方案的提供商。大族封測具備半導體及泛半導體封測領域的固晶、焊線、分選/分光、編帶等專用設備的研發、制造能力。

招股書顯示，大族封測在2019年、2020年、2021年、2022年1-3月報告期內，公司實現營收分別是1.46億元、1.50億元、3.42億元、1.46億元，同期實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別是885.64萬元、-665.03萬元、5174.53萬元、1016.74萬元。

令人擔憂的是，在報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為3,285.21萬元、4,851.69萬元、18,029.19萬元和16,010.75萬元，占流動資產的比例分別為14.41%、26.96%、55.28%和26.29%。

業內認為，公司存貨余額處于較高水平。首先，存貨余額高將占用公司大量營運資金，使公司面臨資金壓力；其次，若因客戶需求變化或經營情況發生不利變化，發生訂單取消、客戶退貨的情形，可能導致存貨發生滯壓、減值的風險，致使發行人業績受到不利影響。

與此同時，大族封測想要在國產替代過程中分一杯羹，技術提升對于大族封測來說迫在眉睫。調查數據顯示，大族封測在研發生產的設備在精度、技術含量方面，與國外主流機型相比有不小差距。

尤其從研發投入來看，大族封測與國外龍頭相距甚遠。相比ASMPT、K&S等國際領先廠商，公司差距相當大。

報告期內，大族封測的研發費用率分別為9.60%、13.76%、8.08%及7.03%，而同期，ASMPT研發費用率分別為10.77%、9.71%、8.90%及9.10%，K&S研發費用率分別為21.51%、19.81%、9.06%及9.70%。

業內人士認為，夯實研發和謀求技術創新是企業生存和發展的動力源泉。在全球數字化高速發展的背景下，唯有加大技術創新力度，才能增強企業發展能力及在殘酷的市場競爭中勝出。由此可看，大族封測在研發投入方面還需要持續加力。

不僅如此，公司還面臨產品單一風險。報告期內，公司主營業務收入主要來源于焊線機的銷售，占比較高。公司焊線機的銷售收入較大程度上決定了公司的盈利水平。未來若焊線機市場出現競爭加劇、產品價格下降或需求下降等情形，則公司經營業績將受到不利影響。

在一片質疑聲中，如今大族封測已獲資本監管機構受理，其IPO之旅由此啟航，最終能否順利抵達彼岸，覽富財經將持續關注。

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