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環(huán)球關注：民生證券“踏雪尋梅”春季策略會上海亮相：胡又文帶團隊給2023年資本市場答案

2023-02-07 22:49:24 來源：英為財情

財聯(lián)社2月7日訊（記者劉超鳳）2月7日，民生證券“踏雪尋春”春季投資策略會在上海正式拉開帷幕。

針對2023年消費能否如期復蘇，地產(chǎn)能否平穩(wěn)著陸，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與能源轉(zhuǎn)型能否繼續(xù)推進，以及困擾全球的通脹走勢將會何去何從等市場焦點，民生證券全方位展望了2023年的投資機遇。

民生證券宏觀首席分析師周君芝表示，2022年超額儲蓄規(guī)模接近8萬億，超額儲蓄對2023年資產(chǎn)定價意義重大。若2023年地產(chǎn)企穩(wěn)，風險偏好修復，股市等風險性資產(chǎn)將迎來流動性紅利。

(資料圖片僅供參考)

民生證券策略首席分析師牟一凌則表示，長期看建議配置以下幾類資產(chǎn)：一是黃金和大宗商品；二是部分戰(zhàn)略性基礎設施和重資產(chǎn)央企將迎來重估；三是軍事；四是比如數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、元宇宙等主題投資。

胡又文：重視研究團隊的建設

民生證券副總裁、研究院院長胡又文為本次春季策略會作開幕致辭。他表示，“面對去年疫情的不利影響，民生研究院上下團結(jié)一心，去年取得了長足的進步。”

2022年，民生證券研究院強勢崛起，新團隊研究業(yè)務以黑馬之姿大跨步挺入傭金收入“億元俱樂部”。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，民生證券2022年上半年分倉傭金收入1.18億元，比上年同期增加9080萬元，同比增幅達331%，在31家“億元俱樂部”成員中的增幅排名第一位，市場排名也從去年的第43名提升至第29名。

民生證券副總裁、研究院院長胡又文表示，“2023年，民生證券研究院將一如既往，重視研究團隊的建設，加強行業(yè)研究覆蓋面，適應市場多樣化的研究需求，提升以客戶需求為中心的服務能力。”

遷址上海后，民生證券的快速發(fā)展備受市場和多方關注。其長期堅持的“投資+投行+投研”業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略極具務實性和前瞻性，使民生證券把握住了注冊制的機遇，快速成為行業(yè)內(nèi)以投行業(yè)務為龍頭，“投資”+“投研”為兩翼，三投聯(lián)動、特點鮮明，具備差異化競爭能力的特色券商。

民生證券投資銀行業(yè)務持續(xù)保持行業(yè)優(yōu)勢地位，在IPO過會數(shù)量、承銷保薦收入和在審項目數(shù)量均排在行業(yè)前列。民生證券擔任保薦機構(gòu)的福斯達成為上交所兔年上市第一股，截至目前，民生證券在審IPO數(shù)量排名行業(yè)第四。2022年，民生證券過會IPO項目26家，IPO項目過會數(shù)量排名行業(yè)第六；發(fā)行上市16家，行業(yè)排名第八位；在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌21家，排名主辦券商第一。

周君芝：股債仍存在戰(zhàn)略性機會

會場上，民生證券總量團隊還發(fā)表了對未來投資趨勢的展望。

據(jù)民生證券測算，以2019年的增速作為潛在增速趨勢值，測算得到2022年“超額”儲蓄規(guī)模接近8萬億。超額儲蓄主要由地產(chǎn)減配和消費節(jié)制貢獻。其中，居民減配地產(chǎn)貢獻了約4萬億超額儲蓄；居民消費節(jié)制貢獻了約2萬億超額儲蓄；居民贖回理財貢獻了約0.8萬億超額儲蓄；減稅降費貢獻了約0.7萬億超額儲蓄。

民生證券宏觀首席分析師周君芝認為，2022年超額儲蓄本質(zhì)上是財政貨幣擴張結(jié)果，其經(jīng)濟含義是“政府擴杠桿，私人部門縮杠桿”。當消費和地產(chǎn)失去對經(jīng)濟的支撐作用，基建擴張頂上，保證經(jīng)濟增長及居民收入不過度下降；當?shù)禺a(chǎn)價格下行疊加民營房企信用收縮時，財政信用頂上，避免金融縮表。

超額儲蓄之下何類資產(chǎn)將受益？周君芝表示，超額儲蓄本質(zhì)上與地產(chǎn)周期相關性極高。在超額儲蓄釋放過程中，當?shù)禺a(chǎn)銷售未有明顯起色，股市和債市仍存在階段性機會，節(jié)奏上債市早于股市。

牟一凌：看好數(shù)字經(jīng)濟和人工智能

中國基本面修復方面，市場對于中國經(jīng)濟的認知修復是基于一種“邊際上不能更差”的思路。這種樸素的思路并不能從長期戰(zhàn)略配置上看解決問題。

民生證券策略首席牟一凌認為，資產(chǎn)負債表的變化波動是巨大的，且將超出市場想象，新的主體接力過程中，因為“合法性”和“必要性”的制約，往往需要出現(xiàn)在力挽狂瀾之際，比如2008年的全球金融危機。當下中國的貨幣乘數(shù)在7.38，高于全球一般水平，日本、美國的經(jīng)驗指示了要么一場沖擊帶來巨大的波動讓央行突破原有范式，要么用一個更漫長的過程迎接更長時間的估值收縮。

此外，牟一凌也提到，中國進入了類似于1930s年代在安全中求得發(fā)展的時期，基于安全建設的訴求本身也是以中央政府和國企央企為主導的主體信用擴張的時期。對于過去幾年更多的是收入預期受損而不是資產(chǎn)負債表受損的中低收入群體來說，可能也會在其中獲得資產(chǎn)負債表擴張的機會。

民生證券對于2023年的展望，大幅偏離于當下市場的一致預期，即中國邊際修復，海外衰退流動性寬松，外需下降內(nèi)需上升；中國經(jīng)濟一季度修復預期，二三季度等待基本面，三四季度基本面牛市；經(jīng)濟復蘇溫和，因此流動性寬松有利于權(quán)益。

應對未來動蕩的環(huán)境，牟一凌建議配置以下幾類資產(chǎn)：第一，伴隨以美元為代表的信用走弱，站在貨幣反面的黃金，有供給約束和戰(zhàn)略意義的大宗商品將會迎來機遇，包括油、金、銅和部分小金屬，以及資源運輸（油運和部分中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)運輸）；第二，價值成長策略將在傳統(tǒng)行業(yè)中逐步被挖掘，包括：煤炭、電信運營，部分戰(zhàn)略性基礎設施和重資產(chǎn)央企迎來重估（涉及建筑類、運輸類和煉廠）;第三，軍事工業(yè)在全球GDP中比例上升的趨勢會初步形成。第四，主題投資將從產(chǎn)業(yè)政策和海外映射上帶來機遇：數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、元宇宙。

標簽：踏雪尋梅民生證券