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日元匯率14日連跌對日本經濟及產業究竟有何影響？

2022-04-20 12:49:40 來源：英為財情

財聯社上海4月20日訊（編輯馬蘭），日元的史詩級下跌還在繼續，周二美元兌日元收盤報價129.0030，距離此前日本交易員預期日本政府將下場干預的130底線，僅有幾步之遙。

澳大利亞聯邦銀行策略師Capurso在報告中稱：“日本財務省通過央行進行干預的可能性正在上升，但我們并不知道什么水平的美元兌日元匯率是（政策制定者的）‘沙灘線’。”

本周一（4月18日），日本央行行長黑田東彥在發布會上聲明，將繼續采取寬松政策，這可能導致日元跌勢不停，但有利于日本經濟。但他也同時說明，日元匯率的劇烈波動并不可取。

而周二，日本財務大臣鈴木俊一在參加G20峰會前卻發表不同意見稱，鑒于當前的經濟環境，日元疲軟對日本經濟有強烈的負面影響。并承諾將與美國等國家的貨幣當局密切溝通，對匯率變動作出適當的反應。

鈴木俊一表示：“日元疲軟具備有利因素，但在當前全球原油和原材料成本飆升的情況下，不利因素更大。而日元疲軟推高了進口價格，對無法轉嫁成本的消費者和企業形成沖擊。”

根據日本政府資料，日本出口產品中，汽車及車輛零部件、集成電路、制造半導體器件的機器及零附件是傳統的支柱產品。

從2019開始，這些傳統優勢出口產品，尤其是汽車在海外的需求大幅下降，導致日本連續兩年出口金額下降。不過，根據日媒報道，2021年，日本出口下降趨勢已轉變，當年較上年度增加了23.6%，創下新高。

背后的原因中，既有同比基數減小的因素，也有全球經濟緩慢回升的效果。按照這種溫和復蘇的節奏，日元疲軟確實對恢復日本產業生產有著正向積極的作用。

不過，如今全球大宗商品價格以超常態的速度上漲，尤其是能源和糧食，對日本來說，這兩種商品又是進口的重要產品，輸入性通脹將提前一步到來。

其次，日本出口產業中，汽車等工業受制于焦煤、鐵礦、玻璃等大宗商品。作為整個產業鏈上的下游產業，這些上游制造業的生產成本近階段已經在增加。而日元的貶值雖然可以增加出口商的利潤，但很大一部分可能被成本抵消，貶值帶來的出口紅利有限。

根據今年過去幾個月的日本進出口數據來看，日本一直處于貿易逆差的情況中，即進口額大于出口額，進一步反應了能源和大宗商品對日本企業成本造成的壓力。

2012年底到2014年，日本就已經歷一段長期的日元貶值過程。與預期出口增加相反的是，日本商品的出口量當時反而下降了0.6%。

根據紐聯儲研究員當時的調查，日元的匯率變化并沒有完全傳遞到以外匯計價的出口價格，也就是說，10%的日元貶值會導致出口價格降幅并不到10%。

出口價格具有一定的“粘性”，最后的調整幅度還取決于每個出口市場的需求情況。

另一個阻礙日元貶值發揮作用的原因是，進口中間產品的成本大幅推高了日本出口商的總成本，所以出口價格的調整也取決于進口中間產品費用在企業總成本中的考慮。如日本以進口燃料發電并替代日本的核電，在日元貶值的情況下，會增加出口商的成本，反而不利于增加出口競爭力。

而據其研究，對大型出口商來說，這種匯率的不完全傳遞性會更加明顯，因為其同時也常常是大型進口商。如果進口成本增加10個百分點就會使日元貶值中6個百分點的收益被抵消。

因此，日元貶值并不一定導致日本出口商競爭力增加，從而提振日本經濟。

對產業而言，大幅貶值吃力不討好，而另一個可能的惡果是日本投資人大量外逃，導致日本金融市場失去投資價值，從而進入一個日元貶值-資本外逃的惡性循環。

此前，東京大型機構交易員就已經開始部署海外資產，以美債為主，并輻射全球市場，包括歐債和其他高收益信貸。而日本的寬松貨幣政策不僅沒有實現設定的國內經濟目標，反而帶來了高達10萬億美元的海外投資。

甚至也有研究員表示，日元的貶值動蕩繼續，匯率風險可能會蔓延至東南亞等新興市場國家。這種情況比1997年的危機更加復雜，出現更廣泛形勢的可能性正在增加。