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歐洲富人、資本家的避險(xiǎn)天堂,瑞士法郎成為G10最強(qiáng)貨幣

來源:深度研究院1

一.瑞郎強(qiáng)勁升值

自11月初美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議傳遞鴿派信息以來,美元走弱,非美貨幣集體升值,其中瑞郎表現(xiàn)尤其強(qiáng)勁。

截至1月10日,美元兌瑞郎錄得0.92,較去年11月初的低點(diǎn)瑞郎升值近10%,將時(shí)間拉長(zhǎng)至2022年全年,瑞郎也成功抵御住了美聯(lián)儲(chǔ)40年來最激進(jìn)加息的風(fēng)暴,是繼美元之后表現(xiàn)最好的G10貨幣。


(資料圖片)

與歐元相比,瑞郎也處于2015年1月以來的高位,當(dāng)時(shí)瑞士央行意外取消了瑞郎兌歐元的匯率限制,引發(fā)瑞郎大幅升值。

瑞郎升值甚至引發(fā)瑞士央行大虧。瑞士央行(SNB)周一表示,2022年的年度虧損將達(dá)到1320億瑞士法郎,為115年來最大虧損,其中有1310億法郎損失來自其外匯市場(chǎng),因?yàn)槿鹗垦胄匈?gòu)買了超過8000億瑞郎的股票和債券用于做空瑞郎。

瑞郎走勢(shì)為何如此強(qiáng)勁?

二.瑞士央行兩害相權(quán)取其輕

瑞士是出口型經(jīng)濟(jì)體,2021年瑞士出口/GDP達(dá)到70%,而歐元區(qū)是瑞士最重要的市場(chǎng),占其出口份額的50%,照理來說,如果瑞郎對(duì)歐元升值,就會(huì)危及瑞士出口,對(duì)瑞士經(jīng)濟(jì)的沖擊很大,因此過去瑞士央行也會(huì)通過匯率干預(yù)抑制瑞郎升值。

不過相比出口低迷,瑞士更不接受高通脹。2022年因?yàn)檫M(jìn)口商品價(jià)格大漲,8月瑞士通脹達(dá)到了3.5%的近30年高位,考慮到瑞郎貶值會(huì)提升進(jìn)口成本,加劇輸入型通脹壓力,瑞士央行兩害相權(quán)取其輕,決心通過強(qiáng)勢(shì)貨幣降低通脹。

2022年6月瑞士央行意外提前于歐央行加息,結(jié)束持續(xù)長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率政策,連續(xù)加息后瑞士利率已經(jīng)達(dá)到了2008年10月以來的高位1%,使得瑞郎錄得較大幅度上漲。此外,瑞士央行還大量拋售外匯儲(chǔ)備有意地推動(dòng)瑞郎的走強(qiáng)。

下圖顯示了瑞士央行的即期存款數(shù)據(jù),這被視為衡量瑞士央行外匯干預(yù)的指標(biāo),可以看到2022年6月后出現(xiàn)了陡峭的下降,這意味著瑞士央行正在拋售歐元和美元,推動(dòng)瑞郎升值。

匯率升值減輕了輸入型通脹的壓力,自去年9月以來,瑞士CPI連續(xù)回落至2.8%,遠(yuǎn)低于歐元區(qū)和美國(guó),這使得瑞郎一定程度上成了通脹對(duì)沖的工具,也間接推高了瑞郎的相對(duì)定價(jià)。

此外,瑞士央行并沒有因?yàn)橥浗禍囟Y(jié)束貨幣緊縮政策,表示不排除進(jìn)一步加息的可能,并稱愿意在必要時(shí)積極參與外匯市場(chǎng),這也幫助瑞郎維持堅(jiān)挺。

一方面,瑞士央行在去年12月的議息會(huì)上預(yù)計(jì)2023年通脹會(huì)下降至2.4%附近,而在2024 年才會(huì)降至1.8%,這意味著到2024年通脹才會(huì)達(dá)到瑞士央行的目標(biāo),即介于0%和2%之間。

此外,歐央行和美聯(lián)儲(chǔ)都還處于加息階段,特別是隨著能源危機(jī)的緩解,歐元進(jìn)入10月后整體反彈,歐元/瑞郎也開始小幅走高至0.99附近,鑒于瑞士有67%的進(jìn)口來自歐盟,如果瑞士央行還希望維持瑞郎的強(qiáng)勢(shì)貨幣地位、確保通脹不上升,就必須跟上歐央行的腳步。

三.避險(xiǎn)資產(chǎn)卷土重來

中立國(guó)的地位、貨幣政策獨(dú)立性,以及充足的黃金儲(chǔ)備量,使得瑞士法郎一直都充當(dāng)避險(xiǎn)貨幣的角色。在經(jīng)濟(jì)情況不明朗的時(shí)候,投資者就會(huì)將資金轉(zhuǎn)移到瑞士,促使瑞郎升值。

回顧瑞郎2022年的走勢(shì),瑞郎升值的開端就是俄烏局勢(shì)惡化,去年3月歐元/瑞郎一度跌至平價(jià)附近,當(dāng)時(shí)瑞士還維持負(fù)利率,并沒有加息,是避險(xiǎn)資金流入迫使瑞郎升值。

而當(dāng)前全球衰退風(fēng)險(xiǎn)正在上升,我們此前也指出,12月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)加速下滑跡象,明年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能就會(huì)陷入某種程度的衰退,英國(guó)可能已經(jīng)進(jìn)入衰退,俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)并無緩和跡象,歐洲還有個(gè)債務(wù)火藥桶值得警惕。

全球避險(xiǎn)需求越來越大,傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)開始呈現(xiàn)較好的表現(xiàn),例如近期金價(jià)就創(chuàng)出了8個(gè)月的新高,瑞郎的避險(xiǎn)屬性也得以發(fā)揮,據(jù)統(tǒng)計(jì),瑞士在2022年第三季度有157億瑞士法郎的資金流入,為近四個(gè)季度來新高。

從下圖也可以發(fā)現(xiàn),黃金和瑞郎走勢(shì)長(zhǎng)期以來高度相關(guān)。

實(shí)際上,富人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的需求早就已經(jīng)出現(xiàn)了。2022年因?yàn)樯钕菽茉次C(jī),日元和歐元均大幅貶值,推動(dòng)消費(fèi)者沖向更保值的奢侈品購(gòu)物,日本和歐洲的奢侈品銷售迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。以奢侈品巨頭開云集團(tuán)為例,去年三季度西歐、日本、北美和亞太地區(qū)收入分別同比增長(zhǎng)74%、31%、1%和7%,歐洲和日本銷量領(lǐng)跑全球。

目前來看,瑞士法郎不僅能作為通脹對(duì)沖工具,還能兼任避風(fēng)港,即使在避免資產(chǎn)中也有獨(dú)到之處,其強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也就并不奇怪了。

標(biāo)簽: 瑞士法郎 歐洲_財(cái)經(jīng)

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